La subida de tipos de interés es sólo un parche para la guerra de Rusia

Se necesitarán más decisiones difíciles mientras el Kremlin continúa gastando grandes sumas de dinero en su invasión de Ucrania.

Las guerras prolongadas son costosas y causan daños económicos. La antigua Roma descubrió eso, al igual que Estados Unidos en la década de 1960, cuando el conflicto de Vietnam fue uno de los factores detrás de la presión sobre el dólar que finalmente condujo a la ruptura del sistema monetario fijo de Bretton Woods.

La decisión del banco central de Rusia de aumentar las tasas de interés del 8,5% al ​​12% para defender la caída del rublo es el último ejemplo de esta verdad milenaria. Dieciocho meses después de la guerra con Ucrania, el superávit en cuenta corriente de Rusia se está reduciendo y la presión inflacionaria está aumentando. La moneda está soportando la presión, y el desencadenante de la medida de emergencia del martes parece haber sido que el rublo llegó a 100 por dólar estadounidense el lunes.

Hasta ahora, las autoridades en Rusia han hecho todo lo posible para mantener el espectáculo en marcha, a pesar de los intentos de Occidente de imponer un bloqueo económico. El Fondo Monetario Internacional ha revisado al alza sus previsiones de crecimiento para este año y las cifras oficiales muestran que la economía se expandió casi un 5% entre el segundo trimestre de 2022 y 2023.

La economía rusa ahora muestra claros signos de sobrecalentamiento al enfrentar limitaciones de capacidad. La inflación durante los últimos tres meses ha estado avanzando a una tasa anualizada de más del 7%, muy por encima del objetivo oficial del 4%.

En cierto sentido, esto es inevitable dada la decisión del Kremlin de seguir gastando grandes sumas de dinero en la guerra. Eso ha significado hacer que la economía se caliente. Los intentos de apoyar los niveles de vida para mantener el apoyo a la guerra entre los rusos comunes y corrientes se han sumado a las presiones al alza de los costos. Las sanciones están empezando a ser más fuertes ahora que la caída de los precios mundiales de la energía ha provocado una fuerte reducción de las exportaciones.

El banco central de Rusia esperará que el último endurecimiento de la política tenga un impacto similar al anuncio de “conmoción y pavor” poco después de la invasión de que las tasas de interés se elevaban al 20%. Eso ayudó a estabilizar la moneda, que en un momento del año pasado alcanzó un mínimo de 150 rublos por dólar. En lo que va de año, ha caído un 30%.

La sensación entre los analistas es que la medida para aumentar los costos de endeudamiento oficial es una solución adhesiva a un problema que sólo se resolverá cuando cesen los combates. "Mientras la guerra continúe, las cosas empeorarán para Rusia, la economía rusa y el rublo", dijo Timothy Ash, estratega de RBC Bluebay Asset Management.

"El aumento de las tasas de interés no resolverá nada -podrían desacelerar temporalmente el ritmo de depreciación del rublo al precio de un crecimiento más lento del PIB real- a menos que se resuelvan el problema central, la guerra y las sanciones".

El mensaje es claro. Se necesitarán más medidas duras para frenar el ritmo de las salidas de capital, reducir el déficit de cuenta corriente y mejorar la posición financiera de Rusia. Eso significa tasas de interés aún más altas, recortes en el gasto no militar y una desaceleración de la economía interna. Como ha ocurrido muchas veces en el pasado, la guerra significará dificultades para el pueblo ruso.